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張貼者： |
Jennyliu
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| 時間： |
2025/11/4 下午 06:51:00
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AI引爆記憶體完美風暴！電子通膨正開始 未來10年是「有無之戰」 南亞科 威剛 群聯 鈺創 凌航
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AI引爆記憶體完美風暴！電子通膨正開始 未來10年是「有無之戰」 南亞科 威剛 群聯 鈺創 3135凌航 華邦
2025.11.04
AI浪潮全面引爆記憶體市場，帶動缺貨與漲價潮急速蔓延，市場盛傳三星暫停DDR5報價，現貨價周內爆漲一倍；SK海力士、南亞科分別獲券商大幅上修目標價，此外，更有券商直指記憶體將從景氣循環轉為結構成長，一場由AI引爆的記憶體完美風暴正在席捲全球。
萬鈞法人視野 WJ Capital Perspective於臉書發文表示，多個看似各自獨立的事件，在短短幾天內同時發生。從傳出三星延後DDR5合約報價、現貨價在一周內暴漲一倍；韓國券商將SK海力士目標價上調一倍到百萬韓元，距離報告78%漲幅，直指記憶體將從景氣循環轉為結構成長；而台灣券商上修南亞科2026年EPS到 20元，目標價提高到180元；Lam Research在法說裡預告NAND升級支出將突破400億美元。
AI引爆一場席捲全球的記憶體完美風暴
萬鈞法人視野指出，這先看似獨立的事件，實際上正映射出一場由AI引爆的記憶體完美風暴正在席捲全球。
萬鈞法人視野認為，這次不是短線的報價異常，也不是單一原廠的操作，而是整個供應鏈的重排。AI把晶圓、材料、封裝、製程都拉向最昂貴的一端，讓低階產品的產能被徹底擠壓。當記憶體成為算力競賽的核心燃料，全球產業正在出現「階層性排擠」：高階越貴、低階越缺、下游越難買，最終會反映在日常生活中，從伺服器、筆電、手機到雲端訂閱費用，明年之後，新的「電子通膨」正要開始。
蝴蝶效應！三星暫停DD5合約報價，其他原廠跟進，整個市場頓時陷入真空，現貨價暴漲。
10月底，三星率先抽走市場氧氣－暫停DDR5合約報價，原因很簡單「沒有貨」。三星的舉動引發蝴蝶效應，其他原廠跟進，整個市場頓時陷入真空，現貨價暴漲。DDR5 16Gb從約7美元飆到15美元，DDR4也全面補漲，模組廠陷入兩難：不買怕斷貨，買了又怕越漲越高。這場恐慌不是偶發，而是AI帶動的「結構性短缺」的第一個徵兆。
記憶體的角色徹底翻轉 從循環股變成成長股
萬鈞法人視野指出，AI伺服器是罪魁也是引擎。每一台高階伺服器需要超過10顆HBM，單價是標準DRAM的十倍，雲端大廠全數搶料。SK海力士在法說裡明講「HBM需求強到供應鏈將連續數年吃緊」。券商也順勢上修南亞科預測，認為2026年記憶體價格將連續三級跳，樂看南亞科EPS挑戰20元。這一切顯示AI讓記憶體的角色徹底翻轉，從循環股變成成長股。
若觀察設備端，則可以發現可直接的變化。Lam Research上季在財報會上說，過去NAND與DRAM擴產只是增加位元，而現在，每一層都變成更難的蝕刻與沉積。NAND從200層推到500層，DRAM進入1b、1c節點，製程複雜度翻倍。Lam Research預估，光NAND升級支出就要超過400億美元。更大的推力來自「Stargate Project」—OpenAI、微軟（Microsoft）、亞馬遜（Amazon）、甲骨文（Oracle）主導的AI超級資料中心聯盟。每新增1,000億美元雲端投資，就會帶來80億美元的半導體設備需求。HBM、DDR5、eSSD都在這股浪潮裡被重新定義。
真正的危機 其實發生在上游
萬鈞法人視野進一步指出，真正的危機在上游，DDR5仰賴BT載板，而BT又受制於T-glass（超薄玻璃基板）。這材料幾乎被日本AGC與NEG壟斷，供應極度吃緊。業界預期最快要到明年第四季才可能有新產能，但那批產能仍會優先分配給AI需求，不會流向標準DDR。換句話說，就算想擴產，也沒有材料能做。這就是所謂的「物理瓶頸」：整個供應鏈被AI的高階需求吸乾了。
這種結構性轉移正在改變估值的語言。SK證券在最新報告裡，正式把海力士的估值模型從P/B改為P/E，目標價一口氣拉到百萬韓元。這象徵法人世界的態度改變，記憶體不再被當作循環股，而是穩定成長的基礎設施。這不是一次漲價周期，而是一場產業位階的躍遷。
全球電子產業進入新常態 「有無之戰」即將開打
從韓國到台灣，從美國到中國，整條記憶體供應鏈正被這股力量改寫。AI成了黑洞，HBM是它的引力中心，而DDR5、NAND、封裝、材料都在被吸入。當原廠寧可不報價也不願多出貨，當上游載板要排到一年後，這場完美風暴不只是漲價，而是全球電子產業秩序的重建。
萬鈞法人視野表示，最現實的後果是，未來買手機、筆電、雲端訂閱價格都悄悄上去了。而這一波的漲價潮並非通膨，而是算力時代的成本。
最後，萬鈞法人視野總結，記憶體這一役，可能是全球電子產業進入新常態的開端。過去十年是「多與少」的戰爭，接下來十年，將是「有與沒有」的戰爭。
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